日元汇率之疲软，已经令人无话可说。
有卖家跟我说，他们内部对汇率的计算口径已经调整到了100:4.0。也有卖家吐槽说：去年下半年他们按照4.8的汇率备了一批货(冬季商品)，结果滞销了一大半，到了今年继续卖冬季商品的时候，汇率已经到了4.1，估计光汇率的损失就达到了15%。
凡此种种，无不映射当下对日贸易之艰难。

吊诡的是：别的国家加息，货币升值。日本加息，日元反而跌成全球最弱主要货币。7月21日的时候，美元兑日元的汇率直冲163.96，为1986年以来首次，刷新近40年新低。这就让人丈二和尚摸不着头脑了。归根结底，日本央行虽然加息到1%，31年来最高，但和美国利差依然太大，套利交易借日元买美元，这种死循环不破除，日元就抬不起头，只能沦为美元吸血的“耗材”。更要命的是，日本90%的能源靠进口。中东一打仗油价飙，进口商就得疯狂卖日元买美元付账单。越卖越跌，越跌越卖，进入恶性循环。日本政府坐不住了，砸了11.73万亿日元干预汇市，结果汇率短暂反弹后继续破新低。

日本财务大臣片山皋月7月22日表示，如有必要，日本政府将“随时采取应对措施”。但是，市场根本不买账，日元汇率过了这几天，仍然趴在地上纹丝不动，甚至还想继续试探一下新的底部……

如今日本央行骑虎难下：躺平低利率？输入型通胀越来越厉害，可能会把民众压垮。接着加息？政府1343万亿日元的债务，利息负担会直接爆炸。涨也痛，不涨更痛。这个困局，难解。

日本的老龄化社会，是从1970年开始的，到现在，已经66年了！这是整整一代两代人的机会丧失。截至2024年9月，日本 65 岁以上人口占比已达 29.3%。劳动力持续萎缩、居民实际工资增长乏力，国内消费疲软，经济增长动力不足，资产长期回报率偏弱，外资长期配置日元资产的意愿自然就不强。简单来说，劳动力的问题，一直以来就是限制日本经济发展的超级瓶颈。

二、产业升级基本失败，贸易结构高度依赖外部

传统优势行业衰退，新兴产业发展相对滞后，导致日本难以形成新的经济增长引擎，出口竞争力的提升也缺乏可持续支撑。

日本产业历来以汽车、工业机器人、机床、半导体材料与设备、精密电子元件、造船及特种钢铁‌闻名世界，以高端制造、核心零部件垄断和极致工艺著称。这些优势，迄今为止仍然具有相当大的体量。而且，日本的汽车产业一直占工业产值的40%以上，到了今天，特斯拉为代表的新能源车出现，直接掀了桌子，逐渐蚕食了日本产业的基本盘。

而日本这几年来，无论是互联网，还是人工智能，大数据产业，都是起了个早赶了个晚，远远落后于中美。

至于贸易结构方面，日本本的能源、原材料高度依赖海外采购。国际油价上涨时，进口美元账单大幅增加，需要购入更多美元支付货款，直接打压日元。近年日本频繁出现贸易逆差，持续需要换汇进口，长期形成日元卖压。

放在以前，日元都是所谓的“避险币种”。那是因为日本经济非常稳定，在国际形势动荡不安时，是厌恶风险的资金最喜欢去的地方。

但近年来，这一逻辑发生了改变。越来越多的资金觉得：日本是能源纯进口国，地缘紧张推高油价，对日本经济反而利空。所以，地缘动荡环境下，资金不再优先涌向日元，避险买盘消失，这也进一步削弱了日元的韧性。

一句话总结：内忧外患之下，日元大幅上涨的条件基本没有。唯一可以期待的是区域冲突结束，可以让日本经济稍微缓口气。在目前的情况下，日元仍然存在继续下探的可能！